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隨著資本不斷涌現(xiàn)在各行各業(yè)，作為建筑業(yè)重要的主力軍民營建筑業(yè)企業(yè)，面臨著前所未有的危機。自身實力較弱企業(yè)，扛不住強大資本的沖擊，選擇被并購或者轉(zhuǎn)型升級。部分“不服輸”的民營建筑企業(yè)，繼續(xù)為企業(yè)生存而奔波著。
行業(yè)競爭加劇，老牌香港承建商尋求上市
2012年至2017年期間，香港本地生產(chǎn)總值按復(fù)合年增長率5.5%增長，由20371億港元（單位下同）增長至26626億。在香港經(jīng)濟騰飛的這幾年，建筑行業(yè)一直扮演的重要的角色。貢獻的占比也越來越大，從2012年占香港本地生產(chǎn)總值的3.6%增長至2016年的5.2%；其中，香港總承建商及分包商于建業(yè)地盤進行建業(yè)工程的總產(chǎn)值也在不斷抬升，從2012年的1245億增至2017年的1960億，復(fù)合年增長率為9.6%。
據(jù)益普索研報獲知，預(yù)期香港本地生產(chǎn)總值由2018年的28356億增加至34033億，復(fù)合年增長率為4.7%，其中，香港總承建商及分包商于建業(yè)地盤進行建業(yè)工程預(yù)計將從2018年的2091億增至2022年的2336億。
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（圖片來源：港交所）
發(fā)展前景甚好的建筑行業(yè)，近幾年也受到資本市場的垂青。據(jù)益普索研報披露，截至2018年7月份，高達1319家企業(yè)以一般土木工程的結(jié)構(gòu)及土木工程承包商為經(jīng)營主體在香港建造業(yè)協(xié)會注冊成立。
為什么資本如此熱衷土木工程項目的開發(fā)呢？近幾年房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，部分承包商承接項目及可招標(biāo)的項目也在減少。而土木工程行業(yè)卻是另一番景象，由于香港政府對道路工程及渠務(wù)系統(tǒng)工程的投入不斷加大，道路及渠務(wù)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)工程需求也在持續(xù)增加。據(jù)香港財政司司長表示“香港基本工程儲備基金的開支將2017年/2018年的1072億增至2021年/2022年的1308億，以支持一系列的基礎(chǔ)建設(shè)項目，包括啟德體育園項目、十年醫(yī)院發(fā)展計劃、鐵路項目及新市鎮(zhèn)發(fā)展項目，將涉及不同土木工程，例如地盤平整、道路及渠務(wù)以及機電工程。”
行業(yè)發(fā)展前景向好的同時，競爭也在加劇。一定程度上，老牌企業(yè)也受到了前所未有的行業(yè)沖擊。其中，就有我們今天的主人翁——富匯建筑控股有限公司（以下簡稱“富匯建筑”）。10月11日，富匯建筑向港交所提交了上市申請書。
作為是香港老牌的承接土木工程的承建商富匯建筑（通俗的說，承建商就是我們常說的施工企業(yè)），已為香港建筑行業(yè)默默貢獻了21個春秋。富匯建筑身處的建筑行業(yè)，長期以來，利潤率始終保持10%以下（包含了企業(yè)多種經(jīng)營實現(xiàn)的利潤），而工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)平均在15%～20% 左右，建筑業(yè)已屬于利潤率最低的第二產(chǎn)業(yè)。隨著行業(yè)競爭的加劇，行業(yè)利潤也在不斷的稀釋，傳統(tǒng)未上市的建筑承建商企業(yè)并不具備強大的資本與上市的企業(yè)抗衡，面臨著被淘汰的風(fēng)險。為不會行業(yè)所淘汰，也倒逼了像富匯建筑這樣老牌企業(yè)，尋求上市融資“存活”。
上市尋求多元化發(fā)展，業(yè)績短期承壓
不少投資者不禁會問，上市了，富匯建筑就能擺脫被行業(yè)“淘汰”的風(fēng)險嗎？
實際上，建筑承建行業(yè)是個高度競爭的行業(yè)，在百舸爭流的當(dāng)下，上市不單單可以為企業(yè)續(xù)命，還可以為企業(yè)發(fā)展尋求 “多元化、國際化”。多元化、國際化”是民營建企發(fā)展到一定規(guī)模后謀求持續(xù)發(fā)展的必然要求。許多企業(yè)在建筑主業(yè)的基礎(chǔ)上，逐步進入了房產(chǎn)、金融、旅游、醫(yī)療、教育、化工等產(chǎn)業(yè)，企業(yè)集團化、大型化發(fā)展勢頭迅猛。不僅做大了房地產(chǎn)業(yè)等非主業(yè)，而且成立或合作成立了小額貸款公司等金融機構(gòu)，實現(xiàn)了盈利能力、融資能力的根本提升。
富匯建筑作為土木工程的承包施工企業(yè)，主要負(fù)責(zé)地基、道路及水務(wù)工程的施工建造。富匯建筑收入結(jié)構(gòu)非常簡單，主營業(yè)務(wù)就兩項，分別為土木工程和建筑工程。其中，逾9成的收入來源是土木工程建筑業(yè)務(wù)，土木工程建筑大部分收入來源是私營部門。也就說大部分承接的項目工程是靠自己承接的，與同業(yè)競爭對手過渡依賴政府工程項目有所不同。
（圖片來源：港交所）
從營業(yè)收入上看，截至2015年—2017年末以及2018年4月30日止，實現(xiàn)收入分別為2.368億、3.594億、3.973億及7445萬。同期的凈利潤為1421萬、2847萬、4561萬、及虧損133.5萬。毛利分別為1953萬、3454萬、5882萬及764萬，而同期的毛利率分別為8.3%、9.6%、14.8%及10.3%。
從上述數(shù)據(jù)上看，營業(yè)收入整體平平，增速并不明顯。凈利潤表現(xiàn)增收不穩(wěn)定，2017年出現(xiàn)凈利潤大增，主要原因是富匯建筑在該年度招標(biāo)到毛利率貢獻高的項目。而2018年首4月出現(xiàn)虧損主要原因是分包商成本增加及行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致招標(biāo)價格較低所致。營收增速出現(xiàn)放緩的態(tài)勢下，凈利也出現(xiàn)下滑；短時間內(nèi)富匯建筑業(yè)績收益將承壓。
依賴五大客戶“造血”，經(jīng)營風(fēng)險需留意
從貿(mào)易應(yīng)收款項看，富匯建筑的信貸風(fēng)險在不斷攀升。截至2015年—2017年末以及2018年4月30日止，貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)日數(shù)分別為15.7日、19.7日、39.4日及87.9日。貿(mào)易應(yīng)收款項回款平均耗時不斷增加，也造成企業(yè)信貸風(fēng)險的陡增。應(yīng)收款項的增加，對富匯建筑的經(jīng)營現(xiàn)金流也帶來了拓展經(jīng)營活動的壓力。對此，投資者應(yīng)對富匯建筑未來經(jīng)營現(xiàn)金流的質(zhì)量需多留意才行。
（圖片來源：港交所）
從客戶創(chuàng)收貢獻百分比上看，客戶集中度超九成。截至2015年—2017年末以及2018年4月30日止，（創(chuàng)業(yè)地基—最大客戶、忠信、道顧、寶力及其他供應(yīng)商）五大客戶合計占富匯建筑總營收百分比分別為100%、96.2%、93.8%及90.8%。其中，最大的客戶（創(chuàng)業(yè)地基）占富匯建筑總收益百分比分別為57.9%、42.0%、45.6%及30.6%。雖然客戶集中度呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢，主要原因歸于建筑工程業(yè)務(wù)的開發(fā)及其他新供應(yīng)商加入所致； 但總體上看，五大客戶的貢獻度占比還是比較高，且富匯建筑并沒有與這五大客戶簽訂長約，完全依賴客戶的忠誠度。這也增加了富匯建筑未來經(jīng)營活動不確定性的風(fēng)險。
對于上市后募集資金的用途。從招股書顯示，富匯建筑將會用于收購機器及設(shè)備，以擴大規(guī)模的同時減少分包商成本的壓力，具體資金用途占比富匯建筑還在規(guī)劃中。從募集資金大部分用于購買設(shè)備上看，富匯建筑將在土木工程行業(yè)繼續(xù)“奮斗”。至此，希望富匯建筑能借助香港強大的融資平臺效應(yīng)，在土木工程行業(yè)做大做強。
（財華社）
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