賬面躺著66億美元凈現金，騰訊依然不放過絕佳的以超低利率發行優先票據的機會，這背后隱藏著海外擴張的野心。

4月23日，騰訊控股宣布，發行3年期5億美元和5年期20億美元優先票據，3年期票息低至2%，僅比3年期美債利率高約142.5個基點。根據Dealogic的統計，總額25億美元的發行創下亞洲（除日本外）迄今為止科技公司最大的美元債發行記錄。就算在全球范圍，25億美元在今年科技股債券發行規模中也名列第三，僅次于思科和IBM。

外電引述接近交易的消息人士透露，25億美元債券一共錄得132.5億美元的認購額，其中，3年期債錄得約50億美元認購，超額9倍，主要以美國投資者為主，甚至不乏海外央行認購。該人士稱，3年期債有79%分配予美國投資者，5年期債亦有66%出售給美國投資者。外國央行在2類債券的認購占比分別為9%和8%。

此次發債為騰訊此前公布的50億美元全球中期票據計劃，籌集資金用于一般企業用途。一名外資行分析員表示，海外低廉的資金價格為騰訊擴張海外業務提供了充裕的流動性，料資金會優先用于WeChat（微信）海外推廣和購買國外游戲代理權。

25億美元債券獲得穆迪“A3”和標準普爾“A-”評級，均為中國非國企發行債券的最高評級。銷售文件顯示，德意志銀行、巴克萊和摩根大通為全球聯席協調人和牽頭經辦人，匯豐、澳新銀行、美銀美林、中銀（香港）、花旗、瑞信、高盛和渣打銀行擔任其他經辦人。債券將于香港聯交所上市。

加速海外擴張

穆迪副總裁、高級分析師蔡慧（Lina Choi）在投資者報告中這樣寫道：“票據發行可以使得騰訊本就優良的企業流動性得到進一步補充，以確保在業務高速成長期仍保持健康的現金流。”

截至2013年底，騰訊賬面錄得66億美元凈現金，穆迪預期，未來12-18個月內，騰訊可保持1.0至1.75倍債務/EBITDA比率，維持強勁的凈現金狀態。

既然手握巨額凈現金，為何還要舉債呢？一組財務數據揭示了其中奧妙。

記者翻閱了騰訊連續8個季度的季報，其中用于銷售及市場推廣的開支已連續2年多實現高雙位數（甚至三位數）的同比增長；環比來看，2013年二季度開始，推廣開支急速上升：去年一季度，該項開支只有9.62億元，到年末，開支翻倍至20.33億元。其中，用于微信海外平臺WeChat的推廣費用增速最快。

騰訊內部人士告訴記者，僅2013年，用于WeChat海外推廣和營銷的費用就高達2億美元（約合12.4億元人民幣），而這個數字在2012年只有幾千萬美元。影響集中反映在去年四季度的財報中，由于WeChat投資激增，當季推廣開支按年暴增186%，環比升幅也達到38.8%，直接拖累四季度盈利僅微增1%。

3月19日，騰訊總裁劉熾平在全年業績會上強調，微信海外擴張是目前較大的歷史性機遇，為了吸納更多海外注冊用戶，推廣和營銷開支持續增加，預期2014年也會保持類似的開支規模。

上述外資分析員認為，有了25億美元的低息現金儲備，騰訊在WeChat海外推廣以及大型游戲代理權上的開支會更游刃有余。在美國正逐步退市的背景下，債券市場的供求關系仍將融資成本壓低至2%，“不借白不借”。

今年以來，騰訊先后和游戲公司IGG和韓國CJ Games簽署獨家代理權，先后引進超人氣手游《城堡爭霸》和Candy Crush。騰訊為后者支付5億美元，入股CJ Games 28%的股權。此外，按照騰訊入股京東所簽訂的協議，騰訊將在京東美國IPO時再認購5%的股權。若以京東3月11日修訂的招股書資料，整體估值157億美元，5%股權的代價約等于7.85億美元。

另一名投行人士表示，騰訊境外發行的美元債理論上可回流內地使用，但或需逐筆申報用途。以騰訊內資子公司的現金流來看，賬面資金完全可支持國內并購。而且，游戲、科網股公司大多采用離岸控股結構，使用境外資本收購更為便利。

科技股發債狂潮

騰訊并不是唯一發債的科技公司，事實上，利用市場對TMT概念的狂熱追捧，多家香港和美國上市的中資科技股近期爭相發債，票息利率更是屢創新低。

2013年10月，美國上市的攜程網透過摩根大通發行8億美元的可換股債券（CB），不僅是去年規模最大的可轉債交易，利率更是創下驚人的1.25%。同年9月，奇虎360發行6億美元可轉債，利率2.5%。今年4月11日，雷軍旗下的金山軟件在股價新高時宣布發行23.27億港元CB，5年期溢價逾40%，票息低至1.25%。

一位評級機構的固定收益主管表示，目前投資中國的債券組合除了房地產以外選擇極小，部分長線基金和海外央行希望通過認購科技股債券分散本身的投資組合風險。較高評級的科技股債券尤其受國際投資者追捧。

摩根大通中國投資銀行聯席主管顧宏地此前撰文分析，眾多長線基金的投資章程中均附加“只能投資有分紅回報的股票”，這就限定了此類基金無法投資互聯網公司，因為這些股票幾乎從不分紅。但CB以類似看漲期權的形式，為基金投資者提供了額外選擇。只要目標公司的股價表現搶眼，CB價格也會水漲船高。（編輯：于曉娜）